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创投入“深秋” 天涯寻芳录

2015-10-15 00:54:00 来源:第一财经日报
  [对于创业公司来说,几乎每隔三年左右会是一个技术革新和模式创新的波段,也是资本的周期]  风声鹤唳的创投寒冬会持续多久?  有着十五年投资经历、经历过几次“寒冬”的经纬中国管理合伙人徐传�在谈及这

  [对于创业公司来说,几乎每隔三年左右会是一个技术革新和模式创新的波段,也是资本的周期]

  风声鹤唳的创投寒冬会持续多久?

  有着十五年投资经历、经历过几次“寒冬”的经纬中国管理合伙人徐传�在谈及这一话题的时候非常平和,他认为,这次所谓的“创投寒冬”和本世纪初的互联网泡沫很不一样,甚至不能被视作是冬天,至多是深秋。

  “我们几个合伙人在一起投资很多年,总体都是非常积极乐观,也比较脚踏实地,投每家公司都会考虑5~7年之后能否成功。经历过不同的经济周期,我们觉得起伏很正常,今年总体也没有慢太多,只在个别方向上有微调。”徐传�在接受《第一财经日报》记者专访时说道。

  年底大限将至

  对于创业公司来说,几乎每隔三年左右会是一个技术革新和模式创新的波段,也是资本的周期,包括了2005年到2008年、2010年到2011年、2013年到2015年这几个高潮。在过去的八个季度里,企业融资风风火火,机构投得猛,估值涨得快,也加速了很多新基金的设立和募资,一直到今年的五六月达到了巅峰。

  与此同时,A股市场从去年10月到今年6月的三个季度也猛涨近150%,直到6月的最后一周,市场突然变冷。

  “这两个趋势撞在一起,一下子让二级市场信心的丧失影响到了一级市场,过去两年涨太猛,突然一挤压,过去几个月一下子就变冷了。”徐传�说。

  在过去的三个月二级市场较为严峻的情况下,中后期的投融资已经受到影响,并已渐渐渗透到中期,徐传�认为,到今年年底,早期的投资也会放慢。

  “去年是过去十年的历史高点,一年的天使项目就有四五千个,而在过去两年,天使轮和A轮的估值大致上升了50%,B轮、C轮之后的倍数甚至会高到五倍、十倍,现在B轮、C轮融资越来越困难,总体估值已经明显往下调,但是否会回调到两三年前并不知道,总之是买方议价能力越来越强。”徐传�说。

  实际上,美国也在面临中国类似的话题。

  “从2004年到2014年,美国的科技创投热潮也维持了十年左右,产生了100家左右的独角兽,直到去年到了一个非常高的高度,美国的秋天似乎比中国来得更快。”徐传�认为,100家估值超过10亿美元的独角兽可能最终也只有30%会成为赢家,这30多家企业仍然要回归到企业自身的发展和运营中。

  “其实美国公司也有很多是完全免费,商业模式中完全没有收费的,而估值已经到了过去十年的一个高点,后面是否还会积极看好?其实到了去年总体上大家都更理性谨慎了。”徐传�说。

  反观国内,徐传�认为,在“全民天使”的热潮下,很多人只是“喜欢投资”,觉得被投公司下一轮融到钱就是成功了――其实那还非常远,只有被投公司在几年后发展为行业领头羊,投资方才能真正获取最大利益。

  “我们做早期其实是非常长线的投资,如果赚的倍数非常低,是对我们投资人不负责。中国VC行业有20年了,中间其实已经淘汰了很多机构,真正能长线跑出来的非常少,这个行业其实非常困难,本质上是一个极少数人赚大部分钱的行业。”徐传�说。

  O2O平台之战远未结束

  过去的八个季度中,O2O是资本热捧的最大主题,O2O平台一轮接一轮的巨额融资也愈演愈烈,似乎都在加码最后的王者。

  “中国这些大的平台都不太缺钱。可是我觉得每个人都要去思考,争取大市场的目的是什么?”徐传�对记者表示,回到2005、2006年的视频大战,土豆优酷合并,从几十家变为五六家,至今视频领域仍然有四五家,美国也仍有两三家平台。

  “每个人都想做第一名,但是要做第一名,一直烧钱是不可能的,市场一定会越来越谨慎、理智,不会随便乱发钱。就算这半年是第一,意义并不大,企业最终还是靠长期运营。”徐传�对记者说,他们也不断提醒创业者必须对未来融资的艰巨程度有更多思考。

  他认为,过去两三年最大的问题在于投资变成了补贴:此前的创业公司把商业模式建立起来,产生现金流,部分资金由投资方补充,企业可以慢慢打磨;但过去尤其明显,两年半的时间内,很多企业通过补贴“野蛮生长”,买单者是投资方。

  “如果市场活跃,投资人热情很高,你可以快速拿钱,但你不能觉得融了一、两亿元就可以乱砸钱。现在融资会有更大挑战,我们对创业者这方面要求更高,不能以过去两年的资金热潮来考虑,想当然觉得后面有很多人追着你投,觉得商业模式可以通过依附撒钱来发展。”徐传�同时也表示,经纬做早期,一般在企业启动期就进入,倒不认为企业一定要很快能盈利,因为创业公司一般在前面三四年都很难有造血能力,他们更看重趋势、大方向、产品,希望创业者对自身发展有更深刻的认识。

  “我们对于O2O投资方向不是不看好,就像今天我们还在关注社交,虽然有了微信、陌陌,似乎市场也不缺社交产品,可是每3~5年用户的改变会带动新的形态,尤其一些敏锐的创业者能够洞悉90、95后用户习惯的改变,新生代会产生更多新的机会。”徐传�说。

  徐传�还对《第一财经日报》记者表示,除了精细化耕耘各个既有的细分领域之外,经纬中国在未来投资的一条主线将是新技术对传统经济形态的改造:滴滴快的改造了出行,饿了么解决了外卖,可是生活、工作中还有很多问题可以通过技术来解决,例如医疗、金融、传统企业运营等。

  “未来三到五年,也会在企业服务、医疗这块出现一些大企业,可是发展时间不像饿了么、滴滴这种两三年变成十亿美元,需要更多时间酝酿,2020年之前肯定会看到一些优质的独角兽崛起,而且这个市场不会像toC只有一两家,可能更多。”

  制图/张逸俊

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