策略要点：
股指期货
整体而言，目前市场仍在存量资金博弈的背景下，上周弱势窄幅震荡也说明当前股指缺乏向上的支撑和动能。端午期间外围市场风险偏好下降，市场异动明显尤其是港股的调整可能对A股造成一定压力。5月物价数据释放出经济弱势信号，对整个股指
缺乏有利指导意义。本周市场面临5月经济数据公布、美联储议息、A股纳入MSCI结果揭晓、万科复牌，欧洲杯魔咒等风险事件，在缺乏人气和支撑的市场中，投资者观望避险情绪可能升温，市场本周走势不容乐观，投资者低仓位短线交易为主，控制好风险。
国债期货
外贸数据进口改善，出口下滑，内需较外需有所改善；CPI虽然因菜价回落而小幅回落，但考虑猪肉仍在高位、油价四连升，通胀风险依旧未消，央行工作论文预测本年CPI将达到2.4%，市场压力依然存在。非农超预期低并未消除人民币贬值预期，离岸人民币汇率已至6.6，货币政策压力仍大。本周公布宏观和金融数据，恐对盘面有较大影响，投资者操作需谨慎。整体而言，我们认为当前债市弱势震荡的局面或延续，操作上，建议投资者短期观望，中长期投资者尝试逢高估空。
宏观及政策分析
端午假日期间公布了5月物价数据，5月CPI同比上行2%，环比有0.5%的小幅下行，主因在于蔬菜价格的回落，一季度以来由蔬菜、猪肉、房价以及大规模信贷投放等因素推升的通胀预期有所降温。目前考虑到货币政策的中性趋紧、定向调控和食品价格的走势，未来通胀可能继续在温和区间内运行。此外5月PPI环比涨幅有所收窄，主因在于大宗商品价格的走弱。全球经济复苏乏力，国内经济亦面临去产能、调结构的下行趋势中，大宗商品价格难成持续上涨，短期PPI可能出现回落。整体而言，物价数据释放出经济的弱势信号，但是未来一个季度内变化可能也不会太大，经济可能弱势震荡。此外美元计价下，5月份我国进出口总额同比下跌2.6%，跌幅较上月收窄3.3个百分点，其中出口额同比下跌4.1%，跌幅较前值有2.3个百分点的扩大。进口额同比下降0.4%，较上月大幅收招1.5个百分点。5月中国出口增速降幅扩大至4.1%，其中对多数经济体出口增速回落，反映外需依旧低迷。5月进口增速同比下降0.4%，比4月10.9%大幅收窄，反映出内需有所改善。而香港进口表现出激增迹象，或部分反映出持续资金流出风险，也使得进口改善可能略有所高估。
流动性方面，上周资金利率小幅下行，央行7天逆回购投放1450元，到期3900亿元，MLF投放2080亿元，整体净回笼370亿元。考虑以下因素：美元走强，人民币走弱，贬值预期再起，对货币政策形成负面影响；季末临近，MPA考核，流动性压力依然存在。我们预计资金面未来依旧维持偏紧的平衡状态，难有松动。
投资逻辑与观点
股指期货：短期走势难乐观
上周三个交易日市场重回窄幅震荡，因端午节因素成交略显低迷，盘面上看券商板块上冲乏力，市场热点冷清且缺乏持续性，期指方面成交量和持仓量均出现下滑。端午节假日期间，外围股市仍有交易，但外围市场避险情绪有所升温，股市油价风险货币出现大跌，一定程度或对A股带来异动，尤其是港股在此期间的大幅调整。
数据方面，5月CPI数据同比上涨2%，环比小幅下行0.5%。一季度以来由蔬菜、猪肉、房价以及大规模信贷投放等因素推升的通胀预期有所降温。目前考虑到货币政策的中性趋紧、定向调控和食品价格的走势，未来通胀可能继续在温和区间内运行。此外5月PPI环比涨幅有所收窄，主因在于大宗商品价格的走弱。全球经济复苏乏力，国内经济亦面临去产能、调结构的下行趋势中，大宗商品价格难成持续上涨，短期PPI可能出现回落。整体而言，物价数据释放出经济的弱势信号，但是未来一个季度内变化可能也不会太大，经济可能弱势震荡，对股指缺乏绝对的指引意义。
流动性方面，上周外资抢筹行为有所退温，资金流入情况并不乐观。市场流动性在央行调控下呈现平稳趋势，不过人民币汇率方面的风险依然给短期流动性带来压力。本周来看，市场在存量资金博弈的背景下面临的风险度将大大提升，密集的风险事件来袭下对市场风险偏好可能有所打压。首先是下周将公布5月的主要经济数据，尽管市场预期经济弱势，但在弱风险偏好下符合市场预期的数据依然可能引发市场调整。二是6月15日A股能否纳入MSCI指数结果揭晓，尽管中长期角度来看进入MSCI指数能带来增量资金，但短期对情绪的提振或已被市场反映。三是美联储议息日的到来，前期公布的非农数据异常糟糕降低了市场对加息的预期，但一定程度上也增加了加息的不确定性。四是权重股重要代表万科下周复牌，其走势也可能对市场人气造成影响。五是欧洲杯已经开幕，从历史走势来看，存在较明显的欧洲杯魔咒，投资者仍需关注此类风险点。
整体而言，目前市场仍在存量资金博弈的背景下，上周弱势窄幅震荡也说明当前股指缺乏向上的支撑和动能。端午期间外围市场风险偏好下降，市场异动明显尤其是港股的调整可能对A股造成一定压力。5月物价数据释放出经济弱势信号，对整个股指缺乏有利指导意义。本周市场面临5月经济数据公布、美联储议息、A股纳入MSCI结果揭晓、万科复牌，欧洲杯魔咒等风险事件，在缺乏人气和支撑的市场中，投资者观望避险情绪可能升温，市场本周走势不容乐观，投资者低仓位短线交易为主，控制好风险。
国债期货：遇利好上攻乏力，料债市弱势震荡
在上周的周报中，我们认为制约货币政策宽松的条件之一有松动，主要因为美国非农数据低于预期，资本外流速度仍在控制之中；同时考虑人民币准备金考核的调整，有利于提高超储率，对资金面形成支撑。不过从盘面表现看，市场表现并不强势，尤其是周一仅冲高回落。上周末，包括进出口和CPI在内数据公布，喜忧参半，对债市影响或不大；本周，经济数据将陆续公布，或影响债市方向，投资者仍需谨慎操作。
从上周公布的数据看，中国出口增速降幅扩大，但进口增速同比降幅收窄明显，反应内需有一定改善。CPI小幅回落至2%，其中食品价格同比下降，非食品价格同比持平，说明CPI回落与菜价季节性回落有关，考虑猪肉仍在高位，油价连续四连升，国内通胀风险依然较大，尤其是PPI仍在持续改善当中。整体来看，CPI同比回落对债市有一定利好，但是其仍在2%以上，同时PPI也在回升中，对债市利好恐有限。同时，央行工作论文预测本年CPI或达到2.4%左右，这也会增加市场的预期压力。
从进出口数据，我们还可以看到5月贸易顺差回升，这或有助于对冲资金外流压力。不过一方面，外汇占款仍在下降，另一方面，我们看到香港进口激增，与香港的从出口同比形成明显反差，反映出资金流出风险，或有国内资金借道香港出境。尤其是端午期间，离岸人民币汇率贬值至6.6附近，非农数据带来的短期利好难以提振人民币走势，货币政策压力仍在。
本周，诸多宏观和金融数据将出炉，将会对盘面有较大影响，投资者需谨慎操作。从5月中观数据来看，地产销量略有下滑，电力煤耗同比负增长，经济数据或小幅下行，市场预期基本一致；不过，市场对金融数据的预期有较大差异，可能会成为影响盘面的主要因素。此外，美联储议息会议将在本周举办，市场不确定性继续上升。但整体而言，我们认为当前债市弱势震荡的局面或延续。
投资策略
股指期货
整体而言，目前市场仍在存量资金博弈的背景下，上周弱势窄幅震荡也说明当前股指缺乏向上的支撑和动能。端午期间外围市场风险偏好下降，市场异动明显尤其是港股的调整可能对A股造成一定压力。5月物价数据释放出经济弱势信号，对整个股指缺乏有利指导意义。本周市场面临5月经济数据公布、美联储议息、A股纳入MSCI结果揭晓、万科复牌，欧洲杯魔咒等风险事件，在缺乏人气和支撑的市场中，投资者观望避险情绪可能升温，市场本周走势不容乐观，投资者低仓位短线交易为主，控制好风险。
国债期货
外贸数据进口改善，出口下滑，内需较外需有所改善；CPI虽然因菜价回落而小幅回落，但考虑猪肉仍在高位、油价四连升，通胀风险依旧未消，央行工作论文预测本年CPI将达到2.4%，市场压力依然存在。非农超预期低并未消除人民币贬值预期，离岸人民币汇率已至6.6，货币政策压力仍大。本周公布宏观和金融数据，恐对盘面有较大影响，投资者操作需谨慎。整体而言，我们认为当前债市弱势震荡的局面或延续，操作上，建议投资者短期观望，中长期投资者尝试逢高估空。
